＜営業利益の６倍が企業価値の評価基準＞
　ネクスト・キャピタル・パートナーズ（その後、Ｎ社と呼ぶ）がなぜ、2012年３月期までにさとうベネック（今後、Ｓ社）を急いで売却するようになったのか論証してみよう。
　普通ならばＳ社の決算期（６月期）を終えて、またはメドをつけてやるのが普通なのである。だが、Ｎ社は、当初から同社の12年３月期までに「転売する」ことを決定していた。だから度々、登場してきた依頼した先の阿保なＭ＆Ａ担当者が昨年の11月あたりから動き始めたのであろう。「あー、いよいよ、さとうベネックは身売りされる運命になったな」と世間に広まった。これから見ても昨年の９月、10月にはＮ社は売却戦略を決定していた。

　タイムリミットは入金完了を換算すると本年２月が契約終了する前提になる。現実、１月末にダイセンビルディングとＳ社の株式売買契約書を締結している（資料１）。この慌ただしい行動の背景には、（１）Ｓ社への資本ファンドの組成資金の返済期間が迫っていたことがあげられる。しかし、これは延長すれば延長できるはずだ。（２）それよりも何よりもＳ社の決算状況がピークから低落傾向が予想されるので転売を急いだことが核心ではないか！！

　Ｎ社の本坊副社長とは今回のＳ社の買収交渉以前に同じテーブルについたことがある。北九州の（株）エフエム九州が倒産して、この会社の受け皿として（株）ＣＲＯＳＳ ＦＭを設立しＮ社が傘下に置いた。弊社に対し「ＣＲＯＳＳ ＦＭを買いたい」という依頼があり、同氏と会ったのである。この頃が一番、Ｎ社に案件が殺到していた時期であった（前回、触れたようにＮ社には新規案件が乏しく開店休業状態である）。
　その際、本坊氏は開口一番に、「ＣＲＯＳＳ ＦＭは、今期4,000万円近い利益を出します。だから売り値価格のスタートは4,000万円×６年分＝２．4億円です」と強弁した。「そうですか！！お宅の業界の常識が利益の６年分かもしれませんが、話になりません」と席を立った。

　はたして、Ｎ社はＳ社についても、投資額プラス利益の６年分という価格で転売したのであろうか！！（基本的には「利益は営業利益を指す」という見解もある。ＣＲＯＳＳ ＦＭはいまだに転売されていないはずだ）。関係者は誰もが断言していないが、今回のＳ社の売値価格は14億円前後とみて妥当であろう。

　今回の交渉の顛末を補足してみよう。地元ゼネコンから「12億円でまとめてくれ」とオファーを受けた。早速、本坊氏に面談した。こちらが先に申し出た。「副社長！！ＣＲＯＳＳ ＦＭさんみたいにはいきませんよ。営業利益でカウントしましょうか。2011年６月期のＳ社の営業利益が２．５憶円ですから貴方の主張通り６年分をかけると15億円になります。しかし、付加価値のない業種である建設業者を15億円で買うところはありません。福岡に12億円を提示している業者があります。12億円であればＮ社も５億円は儲かるわけですからいかがでしょうかね」と。もちろん、本坊氏は「NO」であった。

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【資料１】

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